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  • 大气污染治理行业研究报告

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    2019-03-16
    简介
    中国大气污染治理行业总的产业规模达到 975.1 亿元。其中,脱硫产业规模总体上增长平稳, 2013 年整个产业规模大约略高于 132 亿元,火电脱硫产业规模超过106 亿元;新建脱硝装机容量可达 0.375 亿千瓦,脱硝改造装机容量可达 1.155亿千瓦,总计新增脱硝机组容量 1.53 亿千瓦,脱硝行业产业规模大约为 544.5亿元;除尘行业的市场规模近 300亿元。总体来说,脱硫、脱硝、除尘仍为构成中国大气污染治理产业的三大核心板块,其中脱硝产业的投资与发展机会最大。脱硫建造和运营行业属于制造业,主要的上游行业是设备制造业、石灰石和活性炭等原材料、钢材和电缆。在供热供气管网不能覆盖的地区,改用电、新能源或洁净煤,推广应用高效节能环保型锅炉。在化工、造纸、印染、制革、制药等产业集聚区,通过集中建设热电联产机组逐步淘汰分散燃煤锅炉。

    文档内容部分截取

    1大气污染治理行业研究报告一.大气污染治理行业发展现状脱硫、脱硝、除尘构成中国大气污染治理产业三大重要板块,其中脱硝产业规模最大。近年来,中国把防治大气污染作为调整产业结构和转变发展方式的重要举措,推动大气污染治理产业不断取得实质性成效。数据显示,2013年,中国大气污染治理行业总的产业规模达到975.1亿元。其中,脱硫产业规模总体上增长平稳,2013年整个产业规模大约略高于132亿元,火电脱硫产业规模超过106亿元;新建脱硝装机容量可达0.375亿千瓦,脱硝改造装机容量可达1.155亿千瓦,总计新增脱硝机组容量1.53亿千瓦,脱硝行业产业规模大约为544.5亿元;除尘行业的市场规模近300亿元。总体来说,脱硫、脱硝、除尘仍为构成中国大气污染治理产业的三大核心板块,其中脱硝产业的投资与发展机会最大。表22014年中国大气污染治理产业规模脱硫脱硝除尘总计产业规模(亿元)132544.5298.6975.1图1大气污染子行业、污染来源及主要技术二.行业竞争优势污染物污染来源主要技术2(一)行业结构分析、行业潜在市场及拓展方向1.行业结构分析(1)脱硫建造行业脱硫建造和运营行业属于制造业,主要的上游行业是设备制造业、石灰石和活性炭等原材料、钢材和电缆。设备制造业中可分为通用类设备(例如风机、循环泵、阀门、球磨机等)和专用类设备(例如除雾器、喷淋系统、收料器、布料器)通用类设备生产规模大、货源充足、价格稳定;专用类设备大部分以脱硫公司定制方式配套供给烟气脱硫行业,由于产业的互补效应,价格和供应量相对稳定。石灰石属于完全竞争行业,部分脱硫运营行业对石灰石还拥有一定的议价能力。钢材和电缆企业数量众多,市场化程度较高,竞争激烈,供应平稳。下游主要是燃煤发电企业,由于环保行业的政策驱动特点,燃煤发电企业的产业政策和环保要求对行业影响很大。脱硫产业的五力分析(2)脱硝行业3NOx控制技术可以分为燃烧前(燃料脱硝)、燃烧中(低氮燃烧技术)以及燃烧后(烟气脱硝)。燃烧中对NOx的控制技术——实现低NOx燃烧技术的主要途径有空气分级燃烧技术(分为炉内空气分级以及低氮燃烧器)、烟气再循环、减少空气预热以及燃料分级技术。燃烧后对NOx的控制技术——燃烧后对NOx排放的控制技术主要指烟气脱硝净化技术,即把已生成的NOx还原为N2。按照治理工艺可以分为湿法脱硝和干法脱硝,其中干法脱硝由于基本投资低,设备及工艺简单,脱除NOx的效率较高,不易造成二次污染而被广泛使用。干法脱硝主要的技术可分为选择性催化还原(SCR)脱硝和选择性非催化还原(SNCR)脱硝。长期来看,SCR由于脱硝率高,技术成熟将占据市场的主导地位。(3)除尘行业除尘是指从含尘气体中去除颗粒物以减少其向大气排放的技术措施。除尘设备主要包括电除尘器、布袋除尘器、旋风除尘器和湿式除尘器等。其中,电除尘器以其阻力低,适应烟气变化能力强,维护工作量少等特点,广泛应用于冶金,电力,建材等行业,迄今为止,在环保领域仍处于主导地位。其中,在烟尘治理领域,袋式除尘由于除尘效率高,不会造成二次污染,便于回收干料等性能,在国内外的应用越来越广,占到所用除尘设备的80%。2.行业潜在市场以及拓展方向(1)脱硫建造行业脱硫企业的盈利模式正面临着从建造到特许经营模式转变。国家发改委及环保总局于2007年推出了烟气脱硫特许经营新机制的试点。特许经营是指“在政府有关部门的组织协调下,火电厂将国家出台的脱硫电价、与脱硫相关的优惠政策等形成的收益权以合同形式特许给专业化脱硫公司,由专业化脱硫公司承担脱硫设施的投资、建设、运行、维护及日常管理,并完成合同规定的脱硫任务”。(2)脱硝行业目前,我国工业燃煤锅炉较少使用低氮燃烧技术,几乎所有的工业燃煤锅炉均未安装烟气脱硝装置。国内外开发的烟气脱硝技术基本都是针对火电厂燃煤锅炉,由于工业锅炉炉窑自身的特点,火电厂烟气脱硝技术和设备尚不能直接应用于工业燃煤锅炉。借鉴脱硫行业的历史发展经验,脱硝行业很可能将经历由厂家4众多、行业集中度低到行业竞争度逐步提高的发展历程。未来具有技术优势的公司将占据有利地位。从盈利模式上看,由于越来越严格的环保标准以及行业专业化程度增强,脱硝行业未来也很可能采取特许经营的模式,即将脱硫运营业务移交给专业的环保公司。(3)除尘行业在目前综合性能较好的除尘技术中,袋式、静电、电袋复合除尘器在各行业均有一定应用。总体来看,袋式除尘器作为除尘效率最被认可的技术,占除尘市场份额的60%左右。在袋式除尘器核心部件——滤袋的性能不断进步和价格不断下降的背景下,未来袋式除尘器具备随行业整体规模扩大而发展以及行业内应用份额提高的双重投资机会。(二)上下游产业链的发展趋势大气污染治理产业链包括上游的脱硝、脱硫设备产业和下游的脱硫脱硝、除尘运营产业。脱硫方面:目前我国火电市场趋于稳定,电力脱硫设备发展的高峰期已过,未来电力脱硫市场主要在新建火电组合现有火电脱硫机组的改造。已经进入平稳发展时代。估算“十二五”期间电力脱硫设备年均市场规模在130亿左右。预计未来脱硫市场的发展方向是由EPC模式向BOT模式转变,具备BOT资质及运营经验的企业将受益。此外,环保标准提高赋予能源净化行业乐观发展前景,看好拥有技术优势,处于龙头地位能源净化公司。脱硝方面:NOx总量控制推动行业快速成长,前、后端脱硝协同发展。预计“十二五”期间,氮氧化物将作为约束性指标纳入总量控制范畴。目前脱硝加价政策正在研究当中,政策的出台将成为脱硝行业快速发展的催化剂。技术方面,新一代前端脱硝技术等离子体NOx燃烧技术具明显优势,且受政策推广。后端SCR脱硝技术有广泛应用空间,前后端结合使用是未来趋势。除尘方面:国家烟尘排放标准越来越严格,除尘行业前景看好,预计“十二五”期间,袋式除尘市场在600亿以上,年均为120亿元。袋式除尘设备行业市场较为分散,集中度不高,企业竞争优势并不是特别明显,但袋式除尘的主要耗材——高温滤料收益除尘行业快速发展。5大气污染治理行业产业链上下游关系以及市场技术趋势见下表:产业链产业市场及趋势上游原料脱硫脱硫供应商众多,市场竞争充分脱硝脱硝催化剂技术壁垒高,核心技术美日发达国家垄断除尘主要技术袋式除尘的原材料高温滤料处于进口替代阶段;行业发展快速设备脱硫设备发展的高峰期已过,未来市场主要在新建火电机组和现有火电脱硫机组的改造脱硝预计“十二五”期间,氮氧化物将作为约束性指标纳入总量控制范畴,总量控制推动行业快速成长;脱硝技术前后端结合使用是未来趋势。除尘市场较为分散,集中度不高,企业竞争优势并不是特别明显下游运营脱硫特许经营规模有很大提升空间,由EPC模式向BOT模式转变,具备BOT资质及运营经验的企业将受益脱硝特许经营规模较小,仅占火电脱硝合同规模的3%左右,特许经营市场参与者仅有5家。预计随着火电脱硝行业的快速发展,特许经营模式也将逐渐得到推广(三)行业周期阶段大气污染治理最主要关注点在脱硫和脱硝行业。脱硫行业:虽然已经相对成熟,但是更严格的标准催生了技改、重建市场;盈利模式方面由建造向运营模式转变;脱硝行业:行业得到政策大力扶持,且处于发展初期,进入门槛较高,能够维持较高的增长率和较高的毛利率;(四)行业集中度,市场占有率以2012年9月国务院批复的《重点区域大气污染防治“十二五”规划》进行行业集中度和市场占有率的分析。计划投资需求约3500亿元。6分行业来看,大气污染防治项目以电力行业为首,占比37%,其中又以火电项目为主要治理对象;钢铁行业仅次于电力行业,占比20%,主要治理内容是烧结机脱硫脱硝和除尘项目;燃煤锅炉以其10037的项目总数和470亿元的投资额占比高达23%。对二氧化硫污染治理项目而言,分行业来看,钢铁行业烧结机/球团二氧化硫治理项目建设数量高达206个,造就了钢铁行业在二氧化硫污染治理总投资中占比46.09%的地位。对氮氧化物污染治理项目而言,分行业来看,电力行业规划建设的项目数量为531条,在整体投资中占比70.33%。无论从短期还是长期来看,电力行业都是氮氧化物污染治理的首要行业。对工业烟粉尘治理项目而言,分行业来看,燃煤锅炉规划建设项目数量8449个,在整体投资中占比83.88%;电力行业除尘设施改造项目建设数量为1325个,占比13.15%。(五)基本竞争战略1.战略联合环保企业间的竞争程度越来越剧烈,技术的高速发展和产品的日益复杂化,单独控制所有产品和技术的时代已经一去不复返。而通过团结合作可以协助企业获得前所未有的获利能力和竞争优势。例如:与研发机构、供应商、国外环保企业、国内知名环保企业建立战略联合。2.国际化战略国际化是国内环保企业激烈竞争的必然结果,企业可以获得新市场和特殊的资源,维持并提升企业的竞争优势。例如:将脱硫、脱硝、除尘设备出口到不发达国家;在原材料成本低的不发达地区成立子公司或合资经营;在国内与发达国家的环保企业建立合资企业等。3.多元化战略多元化经营是企业为了获得最大的经济效益和长期稳定经营,开发有发展潜力的产品,以充实系列产品结构。多元化战略可以加速企业成长,充分利用企业现有的资源和优势,加强核心竞争力,培育新的增长点。例如:开发脱硫、脱硝、7除尘设备;开发环保技术咨询、转移和服务业务等。4.公关战略大气污染治理行业营销行为需要一个关系网络,可以获得及时的政策信息、市场供求信息等。例如:与政府沟通,听取政府部门的意见,加强双方在环境治理、大气污染物处理等方面开展长期的交流和合作;搞好与业内新闻界的关系,争取获得有利于公司的宣传报道,尤其是公司技术创新方面的报道;开展学术交流,积极参加大气污染治理行业协会的相关组织活动等。5.人力资源战略加强人力资源开发,建立企业人才优势。企业积极培训内部员工,提高他们的专业技能,特别是营销技能。三.目前行业几大特征(一)行业中企业数量及其规模,实力排序,各自拳头产品及优势(企业的竞争能力)目前A股在大气污染治理方面主营业务为脱硫、脱硝的上市公司主要有6家。除凯迪电力未来主营业务将向生物质发电转型,其余5家仍将着重发展大气污染治理业务。脱硫脱硝行业上市公司概况公司代码公司简称总股本/亿股总市值/亿元流通市值/亿元2014第三季度营业收入/亿元主营业务省份600292.SH九龙电力6.01133.94114.1525.39脱硫、脱硝、脱硝催化剂重庆600388.SH龙净环保4.28149.84149.8435.04脱硫、除尘福建300187.SZ永清环保2.0061.1860.286.41脱硫、脱硝湖南002573.SZ国电清新5.33152.43152.049.08脱硫、脱硝北京300105.SZ龙源技术5.1364.3664.369.28脱硝山东000939.SZ凯迪电力9.4399.6199.3020.59脱硫(向生物质发电转型)湖北九龙电力(600292):中电投旗下的环保平台公司是中电投旗下的唯一的环保平台:大股东的脱硫运营资产有望在三年内8逐步注入上市公司。盈利能力较差的发电业务有望逐步剥离:大股东承诺将逐步收购公司的非环保类资产,公司将从电力和环保业务为主营业务逐步转型为以环保产业为单一主营业务的模式,未来公司将以脱硫业务为核心,实现专注于环保行业的发展和公司的战略转型;国电清新(002573):技术优势明显,盈利能力突出湿法脱硫技术优势:公司拥有完全自主知识产权的湿法脱硫核心技术,二代专利有效期到2021年;该技术脱硫除尘效率高(能够满足新标准的要求)、能耗低导致成本低(全部能耗占脱硫机组1%左右);该技术对原料品质要求低、适应性强;干法脱硫技术优势:公司是德国CSCR技术唯一大陆授权商,拥有脱硫、脱硝、脱汞的集成净化特点;自主研发形成了多项专利技术,有效降低了维护成本;该技术节水性能高,在锡蒙等缺水地区拥有广阔的市场空间;龙源技术(300105):等离子低氮燃烧器行业龙头脱硝市场扩张的受益者:由于前端脱硝的成本较后端烟气脱硝低,且安装了前端脱硝设备能够大大降低后端运行的成本,因此电厂对于前端脱硝设备的投资意愿很高,公司将因此充分受益于脱硝市场的增长;前端脱硝的技术领头羊:公司的核心技术等离子体点火技术全世界领先;公司的技术优势能够使该块业务维持相对较高的毛利水平;低氮燃烧器业务带来新的盈利增长点:公司的双尺度低氮燃烧器具有价格优势;具有一定的品牌优势;预计12-15年此块业务将维持较高的增长水平;股东优势:公司背靠国电、未来订单充裕。(二)九龙电力公司总体的财务状况1.简介重庆九龙电力股份有限公司位于重庆市九龙坡区,是由中国电力投资集团公司控股的以环保和电力为主业的上市公司。公司环保产业快速发展,业务范围涉及火电厂烟气脱硫脱硝EPC、脱硫脱硝特许经营、脱硝催化剂制造、水务产业、核环保等领域,拥有国家级企业技术中心、博士后工作站、国家地方联合工程研究中心等科技研发平台,是国家级创新型企业,2010年荣获“中国环??萍即葱伦罹哂跋炝κ笃放啤?。当前,公司正积极开展管控调整、全力推进环保战略实施,逐步实现从常规9发电企业向科技环保企业战略转型,下阶段公司将以科技为依托,以市场为导向,以环保、节能和水务为主营业务,服务与产品并重,产业一体化协同发展,打造集团公司环保产业发展平台、专业技术服务平台和产业融资平台,建设国内领先、国际一流的大型科技环保公司。2.发展战略九龙电力的发展战略是,在电站环保、节能和水务为主营业务的基础上,向其它产业的环保、节能和水务拓展,环保工程和服务向环保相关产品和设备制造领域延伸;以科技创新和管理创新为支撑,生产经营和资本运营并重,建成国内领先、国际一流的大型科技环保公司。其主要业务范围如图8所示。图8九龙电力主要业务范围3.盈利分析2014年第三季度净利润同比增长49.87%。2014年第三季度,公司实现营业收入25.4亿元,同比增长20.53%;营业利润为2.69亿元,同比增长10.60%;净利润为22亿元,同比增长49.87%,折合每股收益0.36元。脱硫运营资产并表以及电价上调,导致收入增长。公司收入增长主要来自以两方面。一方面,公司募投项目中的668万千瓦脱硫运营资产于去年7月份陆续交割,2014年第三季度该部分资产全部并表,去年同期未包含该部分资产收益。按照2012年数据折算,推测该部分资产2014年一季度贡献收入约1.12亿元。另一方面,2011年12月1日起,重庆市境内燃煤发电企业上网电价上调3.8分/千瓦时,受益于电价上调,导致公司收入增长。净利润大幅增长,主要来自于10收购的脱硫运营资产。公司盈利能力的提升,主要来自于收购的668万千瓦脱硫运营资产。以2014年数据为参照,预计2015年第一季度该部分资产贡献利润额约9.43亿元,是公司净利润实现大幅增长的主因。由此可以看出,脱硫产业逐步成为公司的支柱产业,未来发展也是如此。4.资本结构等分析从九龙电力的2014年各季度数据中我们可以看出:(1)资产结构方面:该公司货币资金充足,但也同时提示应加强应收账款的管理。流动资产大于长期资产,说明其主要资金用于其日常业务经营。有一定数量的无形资产,占非流动资产比例不高,说明公司有一定的技术专利等优势。(2)销售能力方面:从数据看该公司的销售能力较好,销售利润和营业收入都较高。但是值得注意的是其主业务成本也很高,这在很大程度上拉低了公司的净利润率,需要加以改进,节约成本。但是客观上脱硫脱硝所用原材料的价格也较高,这一点可以理解。3.51%的销售利润率保证了公司良好的盈利能力(3)总资产周转率一般,这是由于公司主营业务的工期大多较长所致。(4)由于公司资产负债率不是很高,所以权益益乘也不是很高为1.98左右,这说明公司的负债情况比较乐观,所面临的经营风险不是很大。(三)企业区域分布根据2012年9月国务院批复的《重点区域大气污染防治“十二五”规划》(下面简称《规划》),重点区域大气污染防治工作将包含二氧化硫治理、氮氧化物治理、除尘及其他颗粒物治理、VOCs治理、油气回收、黄标车淘汰、扬尘综合整治以及能力建设8类重点工程项目,投资需求约3500亿元。分地区来看,由于辽宁中部、山西中北部锅炉除尘项目建设数量巨大,分别是1937条、1378条,从而和京津冀一起,占据了近50%的投资份额。11对二氧化硫污染治理项目而言,分地区来看,京津冀、山东和长三角地区二氧化硫治理在总投资中占比超55%,是我国二氧化硫治理的主要区域。对氮氧化物污染治理项目而言,分地区来看,长三角地区规划投资建设项目数量为162个,在整体投资中占比21.46%。长三角和山东、京津冀地区规划投资建设项目数量为383个,在整体投资中占比超过50%,是我国氮氧化物污染治理的重点区域。12对工业烟粉尘治理项目而言,分地区来看,京津冀、山东和长三角地区二氧化硫治理项目数量在总投资中占比超55%,这三个地区是我国二氧化硫治理的主要区域。四.未来可能发展趋势(一)政策导向13国务院关于印发大气污染防治行动计划的通知,国发〔2013〕37号文件中指出:要加强工业企业大气污染综合治理。全面整治燃煤小锅炉。加快推进集中供热、“煤改气”、“煤改电”工程建设,到2017年,除必要保留的以外,地级及以上城市建成区基本淘汰每小时10蒸吨及以下的燃煤锅炉,禁止新建每小时20蒸吨以下的燃煤锅炉;其他地区原则上不再新建每小时10蒸吨以下的燃煤锅炉。在供热供气管网不能覆盖的地区,改用电、新能源或洁净煤,推广应用高效节能环保型锅炉。在化工、造纸、印染、制革、制药等产业集聚区,通过集中建设热电联产机组逐步淘汰分散燃煤锅炉。加快重点行业脱硫、脱硝、除尘改造工程建设。所有燃煤电厂、钢铁企业的烧结机和球团生产设备、石油炼制企业的催化裂化装置、有色金属冶炼企业都要安装脱硫设施,每小时20蒸吨及以上的燃煤锅炉要实施脱硫。除循环流化床锅炉以外的燃煤机组均应安装脱硝设施,新型干法水泥窑要实施低氮燃烧技术改造并安装脱硝设施。燃煤锅炉和工业窑炉现有除尘设施要实施升级改造。推进挥发性有机物污染治理。在石化、有机化工、表面涂装、包装印刷等行业实施挥发性有机物综合整治,在石化行业开展“泄漏检测与修复”技术改造。限时完成加油站、储油库、油罐车的油气回收治理,在原油成品油码头积极开展油气回收治理。完善涂料、胶粘剂等产品挥发性有机物限值标准,推广使用水性涂料,鼓励生产、销售和使用低毒、低挥发性有机溶剂。京津冀、长三角、珠三角等区域要于2015年底前基本完成燃煤电厂、燃煤锅炉和工业窑炉的污染治理设施建设与改造,完成石化企业有机废气综合治理。(二)内在自身发展规律,产业演变方向十二五期间大气污染治理最主要关注点在电力脱硫和脱硝行业。脱硫行业:就环保政策来看,电力行业仍将是大气污染治理的重点;且更加严格的技术和行政手段将保障政策的落实;十二五期间脱硫建造市场容量将超过500亿,运营市场到2015年规模将达到328亿,年复合增长率高达50%以上;技术上湿法仍将占主导地位,盈利模式方面由建造向特许经营模式转变;脱硝行业:受益于减排政策以及脱硝补贴电价的出台,十二五期间电力脱硝市场的增长和发展态势将是十一五期间脱硫市场井喷式增长的再现;对未来技术的判断:由于经济因素以及环保标准提高,未来前端低氮燃烧技术将成为标配,14后端SCR技术将占据主导地位;脱硝未来盈利模式很可能向特许经营模式转变;保守预计十二五期间脱硝市场容量将超过1900亿。(三)资产重组、行业重构的可能性1、政策是环保行业发展的主要驱动力。在行政方面,近年层出不穷的环境污染事件以及恶劣的天气环境让广大群众对环境?;さ墓刈⒍认灾岣?。2013年又是环境进一步恶化的一年,无论是北京的雾霾,还是上海的雾霾橙色预警,环境?;さ搅吮匦胱魑氖笨?。政府正在采取一系列举措加强环保政策落实:突出行政执法人问责制和环保政绩考核;强化刑事手段,降低入罪门槛,加大打击力度;引入环保税等市场化调节机制。十八届三中全会对环保要求更高,环境监管更为严格。在产业政策方面,2013年国务院将节能环保产业作为国民经济新的支柱产业。支持环保产业政策和措施密集出台,包括大气污染和水污染治理的近4万亿投资计划。2、资本政策鼓励兼并重组。证监会并购重组分道制实施对上市公司并购活动有积极促进作用。3、估值优势具有资本势能?;繁P幸瞪鲜泄竟乐邓礁?,PE普遍在40倍以上,资本市场热情高,为上市公司实施并购创造有利条件并提供充足资金支持。4、环保上市公司成长需求加大并购力度。从产业角度,我国环保行业总量大,细分行业多,产业结构散、小、乱、弱,产业集中度低,但增长速度快,产业处于快速发展期,并购整合是产业大势所趋。从上市公司角度,上市公司所处细分行业有限,产业链环节有限,规模有限,而上市公司在寻找发展空间和业绩压力下,积极寻求扩大规模提高市场占有率,延长产业链,进入相关领域,以及获取国际先进技术,并购重组成为重要成长方式。5、被并购公司动力较为充足。战略合作与资源共享,利用上市公司平台提升事业格局,实现股东财富与变相上市。一般高市盈率上市公司并购公司市盈率也较高,对被并购上市具有较大吸引力。IPO改为注册制,对被并购公司具有一定影响。
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